【行情分析：金属 黑色】，125*14角钢，
华泰期货2016-11-22 10:11:07进出口 美联储 行情分析 阅读(60) 评论(0)
　　金属
　　利率短期反弹放缓，金银关注支撑
　　随着市场对于12月加息的定价形成一致预期——25BP抬升，金银短期压力缓解，125*14角钢2017年价格走势。CME利率期货显示，12月市场对美联储加息25BP的预测概率盘中接近100%，相对充分预期后利空短期有所释放，125*14角钢2017年价格走势。后期需要关注市场对12月4日意大利公投形成可能失败预期后，市场波动意外放大带来的避险情绪上升，降低美联储加息鹰派预期；以及11月30日OPEC减产达成后，市场对于原油的乐观情绪带动通胀预期走升下利率的延续反弹，125*14角钢2017年价格走势。美联储主席费希尔昨天发言认为，未来财政政策可以缓解美联储货币宽松的压力，但是不确定性依然存在，125*14角钢2017年价格走势。从长期来看，全球改革在持续推进过程中，伴随着中美英政治格局趋于稳定，改革延续推进——中国供给侧改革基调料延续，英国开始削减公司税，而美国的财政刺激预期在特朗普获选后上升，125*14角钢2017年价格走势。预计短期金银市场存在反弹可能，下方关注1200美元/盎司的支撑，125*14角钢2017年价格走势。
　　镍价大幅反弹 但打开空间需要镍铁价格配合
　　现货市场：上海现货市场电解镍报89200-90150元/吨，其中上海市场金川镍报在89850，俄镍报在89500附近，125*14角钢2017年价格走势。
　　中期逻辑：上周，镍现货进口亏损一度收窄，但是随后运行在1000-2000美元/吨之间，依然对精炼镍进口依然具有抑制作用，125*14角钢2017年价格走势。全球范围内精炼镍库存进一步的下降，已经体现了供需缺口，并且由于当前精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨，125*14角钢2017年价格走势。
　　短期逻辑：由于印尼或不放松镍矿出口，因此短期市场逻辑依然以菲律宾苏里高进入雨季的影响为主，其中菲律宾镍矿政策执行力度是关键，上周镍矿报价再度普遍提升，但受到镍价回调的影响，镍铁采购价格先涨后跌，125*14角钢2017年价格走势。 不过，据我们此前的测算，如果菲律宾三描礼士和巴拉望镍矿企产量无法提升，则镍矿可能会出现短缺的局面，这会加剧精炼镍的去库存过程，125*14角钢2017年价格走势。
　　11月21日日内以及夜盘，镍价整体上大幅反弹，125*14角钢2017年价格走势。
　　镍价自进入8.5-9万元/吨的区间之后，获得的支撑比较明显，反弹较为迅速，隔夜LME镍反弹超过4%，125*14角钢2017年价格走势。
　　主要原因在于镍铁价格依然处于高位，虽然近几天报价小幅下调，但是市场报价在955元/镍左右，而实际到厂价格为975元/镍左右，精炼镍完全替代高品位镍铁的价格区间在7.5-8万元/吨，不过这样的镍价几乎不可能出现，125*14角钢2017年价格走势。由于镍价下方存在较为坚强的支撑，因此底部买盘也比较汹涌，125*14角钢2017年价格走势。
　　不过，镍价重新反弹至9.3万元/吨之后，短期继续上行，必需要镍铁紧张到下游企业不得不采购精炼镍替代的地步，这在历史上从未发生过，当然未发生过的原因在于镍铁产生的历史也比较短，镍铁大规模生产也只是2010年开始之后的事情，125*14角钢2017年价格走势。
　　至少要先见到镍铁价格的飙升，当前镍铁价格虽然较上个月有明显的抬升，但是是无法支撑10万元/吨以上的镍价，125*14角钢2017年价格走势。镍价想要进一步的打开空间，需要的镍铁报价至少要至1200元/镍以上，125*14角钢2017年价格走势。
　　从时间节点上来看，镍铁冶炼环节依然存有镍矿的库存，尚未被足够的消耗，因此，镍价反弹脱离8.5-9万元/吨之后，不建议立即追买，因为追买的话，就意味的默认镍矿必然发生短缺，镍铁价格必然大涨，从一个概率事件变成了必然的事件，显然，目前的条件不支撑必然的短缺事件，125*14角钢2017年价格走势。因为无法排除不锈钢企业集体缩减产量，这样反而因不锈钢价格上涨而赚的更多，125*14角钢2017年价格走势。
　　铜：智利铜精矿成本降低 铜价格或仍先回归套保成本
　　中期逻辑：智利国家铜业公司2017年对中国市场实际达成升水在72美元/吨，2017年中国仍然有60万吨产能落地，铜精炼企业的竞争直接展开，125*14角钢2017年价格走势。不过，由于铜精矿供应已经受限，加工费下降已经体现，因此尽管精炼产能扩大，但是精炼铜产量则受到精矿供应的限制，因此中期铜价格筑底预期明显，125*14角钢2017年价格走势。
　　短期逻辑：上周，精炼铜进口由盈利转向亏损，125*14角钢2017年价格走势。消息称，自由港麦克莫伦公司与中国最大铜冶炼商江西铜业达成协议，将2017年铜精矿加工精炼费用（TC/RChttp://www.tytjs.com/    http://www.xhxinggang.com    http://www.xhgangban.com/     http://www.luoxuangangguan.net.cn/   ）下调5%；粗炼费每吨92.50美元，精炼费每磅9.25美分，125*14角钢2017年价格走势。加工费初步敲定之后，冶炼企业现货市场采购意愿或增强，加工费谈判带来的紧张或消除，125*14角钢2017年价格走势。不过，对于中国供应而言，由于融资精炼铜进口越来越少，如何弥补融资铜进口份额将是关键，内强外弱格局将延续，125*14角钢2017年价格走势。
　　日内走势：沪期铜主力合约1701日内收盘在45120元/吨，最低价格43830元/吨，最高价格45410元/吨，125*14角钢2017年价格走势。 夜盘上涨1.46%，125*14角钢2017年价格走势。
　　11月18日及夜盘，现货市场升水再度小幅滑落，不过投机买盘增多，现货贴水预估或企稳，125*14角钢2017年价格走势。不过，从终端利润来看，电缆报价提升能力较差，21日电缆利润接近近期最低，因此下游实际接货力量或比较薄弱，125*14角钢2017年价格走势。
　　国际铜业研究小组(IChttp://www.tytjs.com/    http://www.xhxinggang.com    http://www.xhgangban.com/     http://www.luoxuangangguan.net.cn/   G)周一发布月报称，8月份全球精炼铜市场供应过剩154,000吨，7月供应过剩144,000吨，125*14角钢2017年价格走势。不过，今年1-8月，全球精炼铜市场供应短缺91,000吨，上年同期则为供应过剩10,000吨，125*14角钢2017年价格走势。
　　另外，一项最新研究显示，全球第一大铜矿生产国智利的采矿成本依然处于全球最高水准，125*14角钢2017年价格走势。矿业委员会所发布数据显示，智利去年的生产成本较全球同业的平均水准高出了5.4%，125*14角钢2017年价格走势。去年，智利为全球2100万吨铜矿产量做出了近600万吨贡献，该国去年的矿山水准现金成本已下滑至1.3美元/磅，即3000美元/吨的水平，125*14角钢2017年价格走势。而2015年成本为2.16美元/磅，2014年为2.24美元/磅，125*14角钢2017年价格走势。不过该报告受到智利铜行业的质疑，125*14角钢2017年价格走势。
　　我们认为，如果智利矿山的平均现金成本降低至3000美元/吨以下的话，则对应的精炼铜成本料不高于4500美元/吨，当前铜价格有较好的盈利，这对智利铜供应有一定的鼓励作用，毕竟2016年智利铜供应不及2015年是铜供应压力缓解的最核心因素，125*14角钢2017年价格走势。
　　因短期智利供应是有一定弹性的，尽管面临品位下降的威胁，但是整体依然是价格的因素在起作用，125*14角钢2017年价格走势。
　　所以，我们认为，虽然中期铜供应面临短缺，但是短期不太可能出现绝对的短缺，供应存在一定的弹性，因此我们认为后市铜价格或仍以先回归冶炼企业套保成本附近，125*14角钢2017年价格走势。
　　锌铝：库存降低 锌铝价格走高
　　锌市观点及操作建议
　　周一锌价在在站稳20000元/吨一线后再度走高，库存同样继续走低，125*14角钢2017年价格走势。现货均价上涨620元/吨至21220元/吨，125*14角钢2017年价格走势。11月21日LME锌库存减200吨至445075吨，125*14角钢2017年价格走势。11月21日上期所锌期货库存减少2272吨至98076吨
　　锌矿紧缺仍在继续，国内加工费继续下滑，冶炼厂锌矿库存低位，因此价格强势，125*14角钢2017年价格走势。据http://www.tytjs.com/    http://www.xhxinggang.com    http://www.xhgangban.com/     http://www.luoxuangangguan.net.cn/   MM，截止至11月18日，国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交于4000-4500元/金属吨，与上周预测一致，由于北方天气寒冷小矿被迫关停导致产量下滑，125*14角钢2017年价格走势。南方地区矿产产量增加能否弥补北方产量下降是关键，但据闻湖南花垣小矿山虽有复产增产，而产量有限，125*14角钢2017年价格走势。进口矿同样暂未有所好转，进口窗口仍然没有打开，据http://www.tytjs.com/    http://www.xhxinggang.com    http://www.xhgangban.com/     http://www.luoxuangangguan.net.cn/   MM，锌精矿进口亏损额度900-1700元/金属吨，较上周收窄325元/金属吨，125*14角钢2017年价格走势。虽锌精矿进口量略增，但因亏损持续港口库存依旧不多，125*14角钢2017年价格走势。年底加工费谈判海外矿商和贸易商压价，进口加工费持续走低，125*14角钢2017年价格走势。
　　目前锌矿仍是制约冶炼产能的重要因素，125*14角钢2017年价格走势。后期随着冬储需求增加，据悉冶炼厂库存积累同比偏少，加工费预计仍将回落，125*14角钢2017年价格走势。据了解，呼伦贝尔地区小矿山已停产，寒潮来袭或影响更多小矿山生产，125*14角钢2017年价格走势。
　　目前锌矿紧缺逻辑成立，逐渐将传导至冶炼环节概率增加，整体锌价偏乐观，且下游接受程度较高，市场上对锌价上涨普遍乐观，125*14角钢2017年价格走势。但考虑到锌铝比价可能导致的替代作用、锌锭供给仍然充足以及海外矿山在下半年的产出将增加等情况，目前锌价已处于较高位置的时候也需保持谨慎，不宜对锌价过于乐观，125*14角钢2017年价格走势。目前进口套利窗口缺口较小，仍有可能打开进口窗口，精炼锌进口将补充国内锌锭供给，125*14角钢2017年价格走势。
　　操作建议:
　　虽然目前情况和逻辑仍支持后期锌价有望继续走高，但近期市场波动加剧，且美国即将加息美元指数走强，对商品有所影响，建议获利平仓，也可继续谨慎持有少量前期推荐期锌多单，125*14角钢2017年价格走势。
　　铝市观点及操作建议
　　周一铝价继续强势上涨，长江现货均价上涨250元至14480元/吨，进口窗口再度打开，125*14角钢2017年价格走势。铝价上涨由于运输尚未缓解，库存再度下降，125*14角钢2017年价格走势。据http://www.tytjs.com/    http://www.xhxinggang.com    http://www.xhgangban.com/     http://www.luoxuangangguan.net.cn/   MM，新疆铝锭汽运再爆出运力紧张，加之上周末下游备货仍存，铝锭库存再次下滑，125*14角钢2017年价格走势。
　　库存方面，http://www.tytjs.com/    http://www.xhxinggang.com    http://www.xhgangban.com/     http://www.luoxuangangguan.net.cn/   MM统计国内电解铝五地合计26.4万吨，125*14角钢2017年价格走势。其中上海地区8.6万吨，无锡7万吨，杭州0.9万吨，南海6.3万吨，巩义3.6万吨，除上海小幅增加0.1万吨以外，其余地区库存均呈下降趋势，125*14角钢2017年价格走势。交易所库存也继续下降，11月21日LME铝库存减5450吨至2152150吨，同时LME现货已转为升水，库存或陆续流入国内，125*14角钢2017年价格走势。11月21日上期所铝期货库存减少2739吨至8359吨，125*14角钢2017年价格走势。
　　铝棒加工费上涨，据http://www.tytjs.com/    http://www.xhxinggang.com    http://www.xhgangban.com/     http://www.luoxuangangguan.net.cn/   MM，广东地区上涨至100~300元/吨，新疆地区维持-280~-220元/吨，125*14角钢2017年价格走势。据南储商务网，铝棒库存下滑0.3万吨至1.8万吨，125*14角钢2017年价格走势。部分新疆铝棒厂因铝水价格问题停产，而西北青海和甘肃地区运输问题严峻，大量铝棒积压，部分铝棒厂被迫减产，导致铝棒供给明显下滑，铝材厂备货热情高涨，加工费暴涨，125*14角钢2017年价格走势。
　　后期运输仍是重点，低库存底仓单，使得铝价处于物流一旦出现问题，铝价就易涨难跌的情况中，125*14角钢2017年价格走势。从库存角度来看，物流问题尚未完全解决，125*14角钢2017年价格走势。据阿拉丁，铁路车皮运输有所增加但增量较少，每日出疆车数在 260 车左右，汽运则由于价格较高，每日汽运量仅有几十车，汽运至河南为730元/吨，至广东涨至970元/吨，涨幅高达30-40%，125*14角钢2017年价格走势。新疆的运输瓶颈暂未完全解决，彻底解决需要较长时间，125*14角钢2017年价格走势。
　　但同时也需注意虽然新疆地区物流问题导致结构性铝锭紧缺，进口窗口的打开也将使得沿海地区有一定铝锭补充，据http://www.tytjs.com/    http://www.xhxinggang.com    http://www.xhgangban.com/     http://www.luoxuangangguan.net.cn/   MM，澳洲和印度电解铝已流入国内市场，125*14角钢2017年价格走势。
　　成本端方面，虽然煤炭成本暂稳，但国产铝土矿和氧化铝价格仍继续上涨，125*14角钢2017年价格走势。阿拉丁预计年内煤炭价格和氧化铝价格仍有上涨空间，预计目前加权平均成本为13200元/吨，但将涨至14000元/吨，125*14角钢2017年价格走势。虽前期铝价上涨打开的成本上涨空间，现在则是由于复产和新投产增加导致的氧化铝需求增加推动氧化铝价格上涨，在目前供给逐渐大于需求的时候，成本上涨对铝价的推动作用将减少，更多表现的将是减少铝厂利润，125*14角钢2017年价格走势。
　　操作建议:
　　目前从整体供需来看有压力，但从成本来看有支撑，物流再次出现运力紧张，现货库存回落，仓单同样下滑，期货库存尚未累积，需注意成本支撑，同时也需注意寒潮对运输的影响或使得铝价仍将偏强，125*14角钢2017年价格走势。
　　黑色
　　交割期临近 黑色系基差回归
　　随着交割期临近，黑色在期货贴水支撑下跌势逐渐放缓，近月领涨，各合约1-5价差拉开，125*14角钢2017年价格走势。考虑各品种较同期贴水幅度依然较大，基差收敛的反弹行情或延续，125*14角钢2017年价格走势。期价方面，原料端贴水较多反弹幅度更大，螺纹受制于小贴水和现货弱势最为疲弱，125*14角钢2017年价格走势。螺纹1月白天盘跌2%至2714，晚间微涨1%只2742，125*14角钢2017年价格走势。期矿1月白天盘持平552，晚间反弹2.5%至556；焦炭1月白天盘持平2022，晚间反弹2.8%至2079；焦煤1月白天持平1483，晚间反弹3.5%至1535，125*14角钢2017年价格走势。
　　现货情绪在期货调整行情下进一步走弱，配合寒潮来袭，现货端将进入供需两弱的淡季，125*14角钢2017年价格走势。成材方面，上海、天津螺纹持平于2840和2770，盘面贴水5%，125*14角钢2017年价格走势。热卷周一持平3210，盘面贴水不到2%；成材报价虽变动不大，然市场情绪十分谨慎，成交低迷，125*14角钢2017年价格走势。原材料方面，矿价延续上周跌势，港口现货跌5至575，盘面贴水10%，125*14角钢2017年价格走势。钢厂采购热情不高，多以观望为主，125*14角钢2017年价格走势。但考虑期矿贴水过大，盘面期价仍有支撑，125*14角钢2017年价格走势。煤焦端现货似有松动，关注煤焦现货近期是否转向，125*14角钢2017年价格走势。周一各煤矿报价涨跌不一，焦炭仍有地区提价，125*14角钢2017年价格走势。但对于盘面来说，交割期临近，且盘面依然贴水过大，空头十分不利，125*14角钢2017年价格走势。
　　宏观方面消息不多，中长期预期仍较为悲观，125*14角钢2017年价格走势。国泰君安一份研报显示，受限购限贷政策效果持续显现影响，11月以来，商品房销售同比降幅迅猛扩大，125*14角钢2017年价格走势。继10月30城市商品房成交面积同比（-1%）首次转为负区间后，11 月1-17日进一步大幅回落至-19.5%，125*14角钢2017年价格走势。
　　现货逐渐进入供需两弱的淡季格局，盘面预期和资金博弈权重加大，125*14角钢2017年价格走势。尽管现货疲态显露，但在大幅贴水支撑下，盘面期价仍有支撑，125*14角钢2017年价格走势。交割期前反弹行情或延续，1-5价差短期仍会拉开，125*14角钢2017年价格走势。单边建议观望为主，等待交割冲击明朗，125*14角钢2017年价格走势。1-5扩大可少量布局，125*14角钢2017年价格走势。
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