，200乘以20个厚的角铁，业绩后大行纷纷看好，卸下包袱的融创能否重新出发？
2018-04-18 09:38 融创
作者：格隆汇·大导演
2017年，内房股板块大牛，内房三巨头（碧桂园、恒大、融创）成为领军者，此前三巨头一直备受争议，尤其是融创，而且唱空的多数都是参与港股市场已久的外资大行，200乘以20个厚的角铁厂但是携带大量资金南下的内地机构对融创表现出极大信心，在业绩飘红的助力下，融创的股价一骑绝尘，外资的非议销声匿迹，最后也纷纷倒戈相向，200乘以20个厚的角铁厂
融创2017年业绩公布后，国内外大行（摩根士丹利、美银美林、花旗、法巴、野村证券、海通证券及第一上海等）纷纷在公布业绩后第一时间出具了买入融创的报告，大力推介公司并提升目标价，200乘以20个厚的角铁厂在4月初，融创出现了股价的异动，4月10日收涨14.3%，200乘以20个厚的角铁厂
看好融创的机构不仅是在港股二级市场极具话语权的外资大行，在金融界影响力极大的信用评级机构也相继上调了融创的评级，200乘以20个厚的角铁厂穆迪、标普及惠誉于近期全部上调了评级，其中，穆迪和标普分别在2017年1月和4月将融创评级展望提升至“稳定”，4月16日惠誉也将融创的债券评级由B+提升至BB-，200乘以20个厚的角铁厂
与此同时，4月16日融创中国抓住时间窗口，完成海外债券发行，受到投资者热烈追捧，合计募集资金11亿美元，其中3.25年期6.5亿美元，5年期4.5亿美元，这次发债在如今国内资金环境为融创的流动性提供非常充分的支持，也印证了融创在债券市场颇受认可，200乘以20个厚的角铁厂
业绩释放了一个信号，随着融创的利润增长，负债率下滑，而且乐视的投资已全额计提，财务上已经与融创一干二净了，这就不奇怪为什么投行及评级机构此时出来锦上添花，200乘以20个厚的角铁厂对于这些机构，市场流传一句话：“临危，见死不救；见利，趁火打劫”，200乘以20个厚的角铁厂连保守的评级机构都集中对融创未来认可，可见融创已“危”不足道矣，200乘以20个厚的角铁厂
▌一、机构集中唱多
融创是在3月29公布业绩的，销售金额为3620亿元，同比增140%；收入659亿元，较去年增86%；归属股东利润110亿，同比增344%，200乘以20个厚的角铁厂公司毛利136亿元，较去年增181%；毛利率约为20.7%，较去年增长7个百分点，200乘以20个厚的角铁厂
随后，融创靓丽的业绩和发展潜力使得国内外大行（摩根士丹利、美银美林、花旗、法巴、野村证券、海通证券及第一上海等）在业绩会第一时间出具了评级报告，不约而同的给予买入评级，并提升目标价，其中摩根士丹利将目标价提升为47港币/股，美银美林首次覆盖，并将目标价提升至47港币/股，而且国内外大行的表达了对融创中国发展前景的持续看好，200乘以20个厚的角铁厂
与国内外投行对融创态度转变相比，国际评级机构上调评级对融信的影响更大一些，200乘以20个厚的角铁厂三家国际评级机构穆迪、标普及惠誉于近期全部上调了评级，融创也借此发行了11亿的美元债，200乘以20个厚的角铁厂融创的此次发行为2018迄今最大规模中国高收益债券发行，同时为2018迄今房企最大规模五年期高收益债券发行，200乘以20个厚的角铁厂
以近期惠誉的报告为例，看一下评级调高的理由，200乘以20个厚的角铁厂
惠誉于2018年4月16日发布新闻稿称，给予融创中国拟发行美元债BB-评级，原债券评级为B+，本次惠誉将融创新发行美元债评级提升为BB-，200乘以20个厚的角铁厂原因有：
1. 杠杆率持续改善： 融创的杠杆率 （净有息负债/调整后存货） 由 2017 年上半年的 63.4%大幅改善至 2017 年底的 45.7%，200乘以20个厚的角铁厂杠杆率的大幅下降得益于融创强劲的销售增长以及放缓的拿地速度，200乘以20个厚的角铁厂
2. 土地储备区域分布更加多元化：2015 年之前，公司土地储备主要集中在环渤海、长三角和成渝区域，而 2017 年融创土地储备的区域分布更加多元化，在目前多城市因城施策的调控背景下，土地储备的多元化分布对于未来销售增长尤其重要，200乘以20个厚的角铁厂
3. 充足的流动性： 主要基于融创 2018 年销售将十分强劲，预计权益销售额将超过 3000 亿元，同时 2017 年底公司账面现金高达约 970亿元，足以覆盖公司短期有息负债，200乘以20个厚的角铁厂
总结来说，就是可期的杠杆率下滑和销售增长使得融创具有较高的安全性，200乘以20个厚的角铁厂而融创的土储多以并购方式分布于一二线城市，低成本且质量高，200乘以20个厚的角铁厂利润释放和业绩保持上升都推动企业的负债率下降，并且这种趋势是持续的，200乘以20个厚的角铁厂
综合投行和评级机构的评估，普遍认为融创 2018年高达 6745 亿元的可售资源足够支撑融创4500亿的销售目标，按接近70%的权益占比，权益合约销售约3150亿元，预计2018年归母净利水平在150亿元，PE在14倍附近，200乘以20个厚的角铁厂
投行及机构的预期通常被作为市场预期，200乘以20个厚的角铁厂作为投资者，应当保持独立思考，下面我通过融创一季度的表现预计追踪一下投行的预计是否合理，未来是否有机会超预期，200乘以20个厚的角铁厂
▌二、表现有望超预期
1、业绩情况
融创2018年对外公布的目标是4500亿元，目标增速为23%，与2017年140%的增速相比较为保守，200乘以20个厚的角铁厂这里有两个原因：
第一，再过度宣传销售规模与政策导向不符合；
第二，历年以来地产的销售目标都偏保守，200乘以20个厚的角铁厂因此高周转的房企经常会出现业绩超预期的现象，200乘以20个厚的角铁厂
融创2018年一季度合约销售额为752.9亿元，同比增长了65%，增速保持大幅超越对外公布的目标增速，200乘以20个厚的角铁厂
公司2018年可售项目达到340个，预计总可售资源约人民币超过6700亿元，充足优质的可售资源将支持融创销售快速增长，200乘以20个厚的角铁厂截至2018年3月29日，融信不包旧改，土储接近1.5亿平方米，货值约2.3万亿元；包括旧改等协议状态的土地，集团土地储备共计约2.18亿平方米，整体货值约3万亿元，200乘以20个厚的角铁厂
2017年融创去化率为80%，目标去化率在67%，200乘以20个厚的角铁厂但融创土储中中一二线城市的土储占比为96%，推断今年去化情况能达到80%，总销售规模能超过5300亿，增速达到45%，权益金额超过3500亿，增速达到35%，200乘以20个厚的角铁厂
房地产从销售到交付周期不会超过3年，因此我们回溯融创近三年的销售结转情况：
预计2017年末结转收入达到3200亿元，历年平均结转率为55%，预计2018年结转收入能达到1700亿元，同比上升158%，200乘以20个厚的角铁厂考虑融创规模保持扩张，且受并购和乐视影响，预计净利率为14%，200乘以20个厚的角铁厂因此可推2018年融创净利约238亿元，预计增速为103%，200乘以20个厚的角铁厂
2、负债情况
接下来再看一下一直被受关注的负债情况，200乘以20个厚的角铁厂过去几年融创一直并未释放利润，而融创近三年销售金额复合增长率为130%，200乘以20个厚的角铁厂而加速发展补充土地是杠杆撬动的，加上背后翻倍的三费和滞后的利润，是融创负债率高企的原因，200乘以20个厚的角铁厂
但是，今年业绩会上，融创强调，公司将加快周转和去化，谨慎扩张，不在公开市场拿地，着重降负债、降杠杆，200乘以20个厚的角铁厂而这一揽子举措将产生大量的销售回款，集团将保持充裕的流动性，从容应对市场可能的波动，同时有能力把握土地市场的机会，200乘以20个厚的角铁厂退一步，是为了将来更进几步，200乘以20个厚的角铁厂
其实融创的降杠杆举动，去年就已经轰轰烈烈地展开，200乘以20个厚的角铁厂如今融创杠杆相对中期也有大幅改善，尤其是考虑到鲸吞万达项目后，200乘以20个厚的角铁厂2018年，公司只要放缓拿地节奏，销售回款就能使公司拥有充足的现金流，净负债率将会大幅下降，200乘以20个厚的角铁厂
而且从覆盖倍数看，虽然中报数据有些下降，手上967亿现金还是足以覆盖的，加上2018年一季度以来的土地费用有所下滑，目前融创短期的偿债能力十分强，200乘以20个厚的角铁厂
2018年以来，在国内融资整体收紧的背景下，龙头上市房企充分发挥其融资渠道广泛的优势，纷纷通过海外资本市场获取长期发展资金，200乘以20个厚的角铁厂而本次融创成功发行11亿美元债，获取了大量穿越周期的长期发展资金，为融创储备的充足的粮草，在充分抵御行业波动风险的同时，债务结构更加优化，200乘以20个厚的角铁厂
预计随着利润增加，净资产夯实，融创的负债率将继续下降，融创的安全性进一步提高，相信融创未来发展必将更加稳健，200乘以20个厚的角铁厂
▌总结：
在融创业绩释放与杠杆下降趋势下，大行与评级机构纷纷调高了融创的评级，200乘以20个厚的角铁厂
融创中国土储布局一二线优质地段，同时较强的品牌溢价（产品均价为1.6万每平），而并购土地的成本较低，市场评估2018年融创推盘项目中，自身毛利率达到20-22%，200乘以20个厚的角铁厂
我们综合预计今年融创今年去化情况能达到80%，总销售规模能超过5300亿，增速达到45%，权益金额超过3500亿，增速达到35%，200乘以20个厚的角铁厂
同时，在会计制度改革后，融创也有望提高结转速度，预计2017年末结转收入达到3200亿元，平均结转率为55%，预计2018年结转收入能达到1700亿元，同比上升158%，200乘以20个厚的角铁厂2018年融创净利率估算为238亿元，预计增速为103%，200乘以20个厚的角铁厂
目前市场给予龙头企业PE估值水平在10-12倍，融创的杠杆率持续下降，融资实力持续加强，不具备下调估值水平的条件，200乘以20个厚的角铁厂综合之下，融创业绩有望超预期，估算目标价为54元，区间幅度70%，200乘以20个厚的角铁厂返回搜狐，查看更多
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央行降准提振股市 金融股全线飘红，200乘以20个厚的角铁，
2018-04-18 09:39 央行/银行
e公司讯，4月18日早盘，两市大幅高开，金融股走强，200乘以20个厚的角铁厂盘面上，银行、证券、保险等全线飘红，个股方面，成都银行、平安银行、招商银行等上涨逾2%，浙商证券、国金证券等上涨逾1%，西水股份、中国人寿、中国平安上涨逾1%，200乘以20个厚的角铁厂央行17日晚间宣布降准，华创证券研究院首席策略分析师王君表示，今年货币条件、利率环境比去年都要乐观，此次降准将利于股债市场再平衡、蓝筹股和成长股再平衡，200乘以20个厚的角铁厂返回搜狐，查看更多
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