中信证券(11.60,-0.080,-0.68%)1月30日发布新兴铸管(5.20,-0.160,-2.99%)研究报告，报告摘要如下：　　
　　事项:
　　近日,我们调研了新兴铸管(000778),与其管理层就公司经营状况等进行了深入交流。
　　评论:
　　发展战略1+3
　　以现有的钢铁为基础,保持目前的规模基本不变,做强做精,主要发展铸管和配套管件,逐步达到300 万吨的规模,在强化主业优势和延伸产业价值链的同时做转型升级。转型升级战略:一、以太阳能电站、LNG 以及原油能源基础设施为基础的新能源(1200.92,-0.610,-0.05%)。二、以土地流转和绿色集约化为核心的现代农牧业。三、以融资租赁和产业基金为核心的类金融业务。形成1(主业)+3 的发展战略。
　　未来在铸管主业上将做两方面转变:在生产方面进行产品升级。在铸管产品上,通过装备升级实现薄壁化生产,由第二代产品向第三代产品升级,提高与其他替代品的竞争能力,在大范围内推进无开挖顶管作业的管道产品。在经营和销售模式方面进行升级,由原来的简单卖铸管产品到提供管网系统的解决方案。公司将以BT/BOT/ETC 的模式参与到城市管网建设项目中,通过这样的方式带动铸管的销售,同时通过资产证券化的方式使资金能够安全退出。通过深入地参与到城镇化建设方式中,实现从以前的生产商向生产商加服务商的转型。
　　转型升级:一、光伏基金。公司在希腊光伏采用太阳能基金的方式做光伏运营。基金一期投入6600 万欧元,装机容量26.57MW,未来规划为150MW。资金已于2013 年7 月份出境,目前全部完成建设并发电,预计1 月份有望获得营运的许可。二、中墨能源基金。一期筹集10 亿美元,公司占比20%,主要投资4 台钻井平台的金融租赁,投资回报率预计在30%左右,未来市场需求有望超过50 台。二期资金主要投向为墨西哥天然气主管网以及LNG贸易,公司预计管网的投资回报率有望达13%和LNG 贸易的利润率达30%。三期资金主要投向为墨西哥老油田改造以及石油贸易。
　　风险提示:相关项目进度不达预期;国际关系恶化等。
　　未来盈利预测
　　通过实地调研,我们对公司明年的项目有了更深入的理解并对公司2014 年和2015 年新增利润进行了预测。我们预计2014 年公司将在三个方面取得较高的收益,分别是光伏基金、中墨能源基金一期(投资钻井平台)和铸管,这三方面贡献有望超过3 亿元,2015 年有望超过5 亿元。
　　我们预计公司2014 年光伏基金利润有望超过4000 万元。公司(占比20%)投资的希腊光伏电站的装机容量为26.57MW,项目投入资金6.25 亿元,假设1 月份即可拿到运营许可,根据公司目前具体的运营状况,如上网电价(0.37 欧元/千瓦时,其中一个项目为0.29欧元/千瓦时),政府补贴(希腊政府补贴为每兆瓦时115 欧元),以及光伏贡献税(运营前六个月需要交光伏贡献税,为税前利润的35%),我们预计年可利用小时为2591 小时,折旧年限为25 年。通过模型计算,2014 年公司按照投资占比的收益为4176.62 万元,2015年为9467.77 万元。
　　按照我们模型测算的结果,预计公司2014 年中墨能源基金利润为3,460.51 万元。2013年6 月,墨西哥石油公司与新兴际华集团(2.63,0.000,0.00%)签署协议《新兴际华集团与墨西哥石油公司合作意向书》,并列为中墨联合声明的重要内容。预期公司(占比20%)投资的中墨能源基金2014年将租给墨西哥国家石油4 台自升式钻井平台,每台采购成本2.5 亿元,日租金为15 万美元,明年7 月份开始出租,假设按照25 年计算折旧,我们预测公司利润为3,460.51 万元。
　　一旦有租金收入确认,我国进出口银行的贷款或将跟进替代基金80%的资金,基金又可以使用这部分资金投入到钻井平台的融资租赁中去,因此我们预计到2015 年,租赁的平台台数将有望上升至8 台,测算预计公司利润14,570.43 万元。
　　我们测算后预计公司2014 年铸管利润增加25760 万元。公司预计2014 年铸管销量有望增长50 万吨,且由于南水北调离公司较近,各种税费将有所下降,毛利将有所提升。目前公司吨毛利为500 元,我们预计明年由于公司将采用BOT 等模式参与城市管网建设,吨毛利有可能提升,测算后大约为560 元,测算后预计公司税前利润为25760 万元。
　　由于此前我们对公司630 万吨钢材产线的盈利能力估计过高,但实际情况是钢铁行业整体持续低迷,铁矿石价格持续维持高位,钢材价格大幅调整,行业陷入整体亏损。因此,我们调低了公司钢材部分的盈利预测,再综合考虑铸管和转型项目的盈利能力,预计公司2013/2014/2015 年的净利润分别为6.78、9.27 和13.18 亿元,对应EPS 为0.28/0.38/0.54元(之前预计为0.70/1.15/1.10 元,未考虑股本扩大变化),看好公司的转型和投资的方向且股价也已充分调整,因此我们维持“买入”评级。

　　
　　1月30日，汇丰银行（HSBC）与英国研究公司Markit Group联合公布的数据显示，一月汇丰中国制造业PMI终值为49.5，预期为49.6，为6个月中首次跌破50荣枯线，反应国内中小企业景气状况进一步下滑。
　　1月份汇丰制造业采购经理人预览指数为49.6，创六个月最低水平。再次跌入50荣枯线以下。2013年12月终值为50.5。
　　汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌表示，1月份汇丰中国制造业PMI轻微收缩，主要为受本土消费冷却拖累，这意味着制造业增长势头放缓，并已影响就业增长。由于通胀并不是忧虑，政策重点应倾向支持经济增长，以避免重蹈2013年上半年经济增长减速的覆辙。
　　林采宜：1月汇丰PMI创新低因资金成本高企
　　国泰君安证券首席经济学家林采宜在网易财经连线时表示，汇丰PMI49.6低于机构预期，创六个月来新低，主要原因是1月资金成本较高，导致企业投资需求回落。同时，可以看到出口需求仍显疲软。从资金利率到消费需求，整个链条的各个环节都存在不利因素。

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